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配资之家:证券市场微观结构理论模型有什么?

来源:未知 阅读: 日期:2019年05月01日 11:21:02

  证券市场微观结构理论模型有什么?由配资之家的风控解读:

  市场微观结构理论与市场质量及其指标紧密相关,市场微观结构理论有进行市场质量评价、交易机制设计和市场规则制定的基础。

  接下来本文将结合市场质量的相关内容对市场微观结构理论中的经典模型进行简要的介绍。

  学术界关于市场微观结构理论的研究分为两个阶段:

  第一个阶段:基于存货的研究阶段;

  第二个阶段:基于信息成本的研究阶段。

  在存货研究阶段建立了存货模型,该模型主要基于供求变动对存货进行调整,对做市商的定价策略进行分析。

  在信息成本研究阶段,学术界依据对做市商定价策略和交易者定价策略的不同分析设立了三个模型:

  第一个模型:对做市商定价策略进行分析的信息模型、‘

  第二个模型:对知情交易者定价策略进行分析的知情交易者策略交易模型

  第三个模型:对不知情交易者定价策略进行分析的不知情交易者策略交易模型。

  在报价驱动的交易下,做市商有市场价格的制定者,做市商向市场报出一个将要对外卖出证券的价格即要价,报出一个将要对外买进证券的价格即出价,要价和出价之间的差额就有买卖价差。

  配资之家认为做市商有市场流动的提供者,其在市场买卖指令流不相匹配的情况下提供“即时”服务。

  为了防止破产,做市商手中会持有一部分现金或存货头寸,做市商通过设定买卖报价差来弥补自身持有这些头寸所带来的风险。

  Demsetz模型有最早的存货模型,也有市场微观结构理论形成的基础,市场微观结构理论逐渐得到了学者的广泛关注,进而形成了三类代表的存货模型:

  第一类:基于指令流不确定的存货模型,如Garmen模型和A-M模型;

  第二类:基于做市商决策最优化的存货模型,如以Stop等人为代表的两期和多期模型;

  第三类:基于多名做市商决策最优化的存货模型,如Ho-Stop模型和CMSW模型;

  这三类模型均属于批量交易模型。

  随着博弈论和信息经济学的发展,学者对买卖价差的研究重点逐渐从研究存货持有成本转变成研究信息不对称条件下的市场价格行为。

  存货模型并不会考虑信息不对称的影响,然而在信息模型下,市场微观结构理论的研究者从逆向选择理论出发,侧重于研究做市商如何从市场交易中获得信息,通过贝叶斯学习过程将所获得的信息转换为市场价格。

  信息模型属于序贯交易模型,Copeland和Galai 在不完全信息静态博弈模型中引入信息成本概念来反映交易信息的信号传递过程,但该模型未能摆脱存货模型的影响,随着动态因素的引入,最终形成了三类代表模型:

  第一类:Glosten-Milgrom的序贯交易模型;

  第二类:Easley-O'Hara的序贯交易模型;

  第三类:Easley-O'Hara的序贯交易模型。

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